【调研最前线)：一站式建筑防水解决方案龙头供应商

  原标题：【调研最前线):一站式建筑防水解决方案龙头供应商

  科顺防水是一家集建筑防水材料研发、制造、销售、技术服务和防水工程施工于一体的国家级高新技术企业。公司产品涵盖多种新型建筑防水材料, 如防水卷材、防水涂料及高分子材料。

  （1）科顺防水的下游需求方主要是房地产，随着2016上半年房地产新开工面积和商品房销售面积的回暖，同时铁路、地下管廊和水弹性城市建设的推进，将会为防水行业提供更多的需求。

  （2）行业集中度呈现逐渐提升的趋势。我国建筑防水材料行业属于“大行业，小企业”的格局。在国家“十三五”规划中对防水行业提出淘汰落后产能，行业前50位的企业市场占率从23%提升到50%。由于客户对质量的需求增强和国家监管加强，防水行业进一步规范，会更重视具品质，规模，服务经验及产能布局的企业，落后产品和产能被逐步淘汰。

  （3）原材料价格持续下降，盈利能力有望持续维持高水平。以沥青1609为例，从2013年4420元/吨高位持续下调至2016年8月份的1736元/吨，价格持续下调，公司有望继续享受大行业成本下降红利，从原材料的价格趋势来看，公司纯收入能力有望持续维持高水平状态。

  （1）技术实力：2015年研发费用占公司占据营业收入4.67%，而企业具有已授权和已受理专利40多项，并设立全国博士后科研工作站。

  （2）客户网络：公司的客户都是属于排名前50的企业,包括恒大地产、华夏幸福基业、万达集团、碧桂园、保利置业、富力地产等知名地产商,公司都成为他们的核心战略供应商。

  （3）产品多样性：产品覆盖防水卷材、防水涂料、刚性防水材料、止水堵漏材料、干粉砂浆、防排水板等六大类100多个品种。

  （4）全国产能布局：2016年底三个新的生产基地全面投产后500公里运输半径内将全方面覆盖华南、西南、华东、华北四大区域，而公司的运费成本将会有更多的下降空间。

  2015年度公司的营业收入119,955.86万元，同比增长13%；归母净利润16,490.26万元，同比增长109.91%，2016上半年归母净利润保持143%同比增长，成长性较为显着。材料价格在2016年仍处于低位，公司有望继续享受成本下降红利，毛利率维持大于40%的较高水平。

  科顺防水科技股份有限公司（以下简称“科顺防水”, 代码833761）成立于1996年, 是一家集建筑防水材料研发、制造、销售、技术服务和防水工程施工于一体的国家级高新技术企业。公司产品涵盖多种新型建筑防水材料, 如防水卷材、防水涂料及高分子材料。其产品已大范围的应用于多个城市标志性建筑、市政设施建设工程、交通工程、住宅商业地产及特种工程等领域。公司在2012-2015年都是房地产500强首选防水材料品牌之一。

  公司于2015年10月15日在新三板挂牌上市，股票目前采取做市交易方式。截至2016年8月25日，公司总股本2.168亿股。

  在未来几年，随着防水意识的增强，防水处理纳入建筑施工验收标准，政府监管政策和下游客户对质量需求增加，行业将会被大整合，集中度将会加快提升，客户会更重视具品质，规模，服务经验及产能布局的企业。科顺防水的下游需求方主要是房地产，未来随着房地产行业回暖，同时地下管廊和水弹性城市的建设落成，将会为防水行业提供更多的需求。

  公司产品主要使用在于房地产业和基础设施建设等领域，因此受房地产业和基础设施建设投资影响很大。近年来，国家相继出台了一系列政策调控房地产市场，对高价位商品房和投资性需求进行了限制，房地产增速趋缓。从2016年初起，房屋新开工面积与商品房销售面积数据出现回暖现象，为防水行业市场提供大量需求。

  “十三五”期间高铁建设、公路基建和轨道交通等系统会有新的增长，从而带动防水材料市场需求。《中长期铁路网规划》提到的“八横八纵”，是打造以沿海、京沪等“八纵”通道和陆桥、沿江等“八横”通道为主干，实现相邻大中城市间1—4小时交通圈、城市群内0.5—2小时交通圈。

  在2016年全国“两会”上，国务院总理在《政府工作报告》中指出，积极推广绿色建筑和建材，全力发展钢结构和装配式建筑，提高建筑工程标准和质量.地下管网建设预计将带来4000-5000亿元的投资，为防水材料需求带来新的增量。

  建筑防水行业还将受益于水弹性城市建设带来的基建防水需求量开始上涨。国家《2015年水弹性城市建设试点城市的通知》表明试点需符合城市总体规划及城市水系统、园林绿化、道路交互与通行等专项规划；对城市排水防涝、防洪能力和风险要有全面评估，实现20%以上的面积将实现降雨消纳和利用。

  我国建筑防水材料行业属于“大行业，小企业”的格局。在3000多家防水企业里，排名前十的企业在市场上的占有率是少于10%，而在前五十的企业在市场上的占有率也只有23%。国家“十三五”规划中建筑领域要求和《关于加强建筑防水行业质量建设促进建筑防水卷材产品质量提升的指导意见》提出淘汰落后产能，行业前50的企业的市场占有率将提升到50%。

  国家已出台了《我国建筑防水行业“十二五”发展规划纲要》、《建筑防水卷材产品生产许可证细则》等一系列政策和规划性文件，以规范和指导防水建材行业的良性健康发展，对低质量非标产品以及落后产能进行淘汰。在国家政策引导下，我国建筑防水行业进一步规范，防水企业市场竞争力不断的提高，落后产品和产能被逐步淘汰。

  从2013年开始，防水材料的原材料价格持续下调，在2016年仍处于低位，公司有望继续享受大行业成本下降红利，2016年上半年毛利率提升至53.89%，从原材料的价格趋势来看，公司纯收入能力有望持续维持高水平状态。

  我国建筑防水材料行业内企业众多，有3000多家企业，集中度低，只有1400家有生产许可证，市场上更有些不法厂商为获取高额利益，会仿冒知名品牌进行非法生产销售。在2016年4月，《消费质量报》在四川市场上对28个防水卷材质量作监测，结果只有3个产品合格，这中间还包括公司产品在内。公司产品能很好地达到以下国家标准：不透水性，低温柔性，延伸率，可溶物含量和耐高温性。

  从下游来看,公司营业收入有80%来自房地产客户，而全国有5万多家地产公司，公司的客户都是属于前50的企业,包括恒大地产、华夏幸福基业、万达集团、碧桂园、保利置业、富力地产等知名地产商,公司都成为他们的核心战略供应商。2015年公司前三大客户分别为恒大、万达、华夏幸福，共占据营业收入的28%。

  公司现有工程防水品牌“CKS科顺”、民用建材品牌“ELOKT依来德”及堵漏维修品牌“ZT筑通”。产品覆盖防水卷材、防水涂料、刚性防水材料、止水堵漏材料、干粉砂浆、防排水板等六大类100多个品种,是产品最齐全的防水企业之一,可以为客户提供‘一站式’建筑防水解决方案。公司产品主要使用在于房屋建筑、铁路、高速公路和城市道桥、地铁及城市轨道、机场、地下空间和水利设施等领域。

  目前，公司在广东佛山、江苏昆山、北京平谷都建有生产基地，已经覆盖华南、华东、华北三大经济发达地区。

  目前正在筹建的有重庆长寿、山东德州、江苏南通三大生产基地，在巩固现有市场的同时拓展西南市场，新的生产基地全面投产后500公里运输半径内将全方面覆盖华南、西南、华东、华北四大区域，而公司的运费成本将会有更多的下降空间。

  公司2016上半年、2015年、2014年及2013年的营业收入分别是6.97亿元、12.00亿元、10.59亿元、8.31亿元，营业收入保持了27%、13%和38%的同比增长，归母净利润均实现了翻倍增长，原因一方面在于公司销售渠道网络加强完善、加大战略合作伙伴培育力度以及对建筑防水工程项目施工业务的开拓力度。而更重要的另一方面是原材料采购价格的下降。

  在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对长期资金市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。

  广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。

  袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。

  赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。

  肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。

  陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药有突出贡献的公司“十三五”战略规划项目。

  温朝会（新三板TMT行业研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。

  黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。

  林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业高质量发展与企业运营有独到心得。

  熊斌（新三板新能源新材料行业研究员）：中国科学院广州能源研究所能源材料博士，发表多篇SCI、EI论文并拥有多项授权发明专利，拥有丰富实业从业经验，对新能源和新材料行业有深刻的认识和理解。

  陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。