建材研讨结构系列之三：防水材料-防水提标大势所趋竞赛格式加快优化

  防水工业链：上游看油价，下流看地产。防水材料首要包含卷材与涂料，占比约七三开，运用场景存在差异。出产层面，防水出产技能、资金壁垒相对不高，财物特点较轻。运用层面，防水效果与施工质量亲近相关，叠加国内长时间注重程度缺乏、非标低端产品多，致使居民修建容易发生渗漏水。需求层面，防水运用以住宅和民用修建为主、基础设施为辅，房建中又以地下室运用居多，因而职业需求跟地产新开工联系较亲近。上游层面，防水原材料归于石化工业，受原油价格影响大，其间沥青占本钱比重最高。n职业回忆：需求由高增到放缓，竞赛由无序到整合。2000-2015年：地产、基建出资快速增加，催生很多防水需求。因技能、资金门槛不高，职业诞生许多优异防水企业的一起，亦涌入很多中小企业与小作坊，竞赛相对无序。期间东方雨虹紧抓职业开展关键，经过上市融资扩展产能与布局途径，持续稳固防水龙头位置。2015-2021年：跟着地产基建出资放缓，防水需求增加趋稳，但地产集中度加快提高、集采盛行、环保趋严等布景下，防水职业加快整合。雨虹等头部企业凭仗资金、途径、品牌、产能优势快速提高市占率，部分中大型防水企业挂牌新三板融资，以扩展产能比例，北新建材等非防水上市公司亦纷繁进入。一起职业也存在为抢占比例、垫资换事务，应收账款问题较为严峻。n未来展望：职业加快出清，防水提标、屋面光伏亮点纷呈。从职业格式看，一方面，2021H2以来本钱上涨、疫情重复与地产困局三重冲击下，中小防水企业抗危险才能弱，或将被逼出清。

  另一方面，地产困局下应收款问题露出，“垫资换比例”形式难以持续，“弯道超车”难度加大。考虑防水产品全体差异化不大，事务拓宽将愈加依靠本钱管控、途径获客、品牌与供货才能，防水龙头未来开展更值得看好。从职业趋势看，目前国内防水质保期与修建运用周期不匹配，屋面、卫生间、外墙防渗漏仅5年，居民修建渗漏率较高。参阅海外状况，欧美国家防水工程质保期多为10-30年，并经过商业保险对冲质量危险。防水提标大趋势下，若后续住建部“防水新规”落地施行，有望带动职业需求提高、低端产能出清。此外，近年房顶分布式光伏加快推行，有望带来TPO等防水产品超百亿商场空间，雨虹等龙头活跃布局，未来开展有望获益。n出资主张：短期来看，下流地产逐渐企稳、基建什物需求落地，有望带动防水需求筑底与缓慢修正，一起跟着原油沥青价格企稳回落、防水公司活跃提价，下半年利润率有望逐渐修正。中长时间看，虽然地产规划趋于萎缩，但防水提标大势所趋，有望提振职业需求，一起疫情、地产等冲击下中小企业或加快出清，职业开展愈加良性，具有规划优势、品牌与途径资源的防水龙头未来开展愈加占优，主张重视东方雨虹、科顺股份。危险提示：（1）地产出售开工康复、基建需求落地低于预期：受近期地产事情影响、出售复苏节奏有所放缓，若后续方针支撑未能及时出台，地产出售、开工修正存在进一步放缓的或许，从而影响防水需求；基建同理，若后续什物需求落地低于预期，亦将加重防水需求压力。（2）原材料价格持续上涨，限制职业利润率：若后续油价持续上涨，带动沥青、乳液、聚醚等原材料持续提价，将加重防水职业盈余压力。（3）应收账款收回不及时与坏账计提危险：若后续地产资金环境与房企违约状况未呈现明显好转，将导致防水职业呈现应收账款收回不及时、坏账计提压力增大的危险，连累企业成绩体现。（4）新冠肺炎疫情重复的危险：若后续疫情延伸重复，将影响工程建造与物流运送，形成防水企业经营承压。

  证券之星估值剖析提示北新建材盈余才能杰出，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值剖析提示东方雨虹盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值剖析提示科顺股份盈余才能一般，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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